美的市值超6000亿创新高:格力Q4将背水一战 未来市场实际价值或面临重估

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原标题:6000亿!美的市值再创新高。格力第四季度还将面临最后一站市值的重估

资料来源:蔡莲

格力电器之间的竞争(000651。SZ)和美的集团(000333。SZ)从来都不是秘密,无论是在家电卖场还是二级市场。11月4日中午,美的集团总市值一举突破6000亿元,与格力电器的差距拉大至2300亿元。在空调市场,美国前三季度整体市场份额也超过格力,大幅度领先。

从第二季度开始,家电行业开始复苏。但与同行相比,格力电气的复苏势头和动力明显不足,公司前三季度的营收和净利润仍有相当的下滑。单一的产品结构未能培育出新的利润增长点,使得业界对格力电器的后续发展产生了怀疑。有业内观察人士也指出,第四季度是空调淡季,格力电器不太可能“反攻”。更重要的是,一旦失去空调行业领头羊的地位,格力电器很可能面临资本市场的重估。

市值差距已经扩大到2300亿

截至11月4日中午收盘,美的集团报86.54元,总市值6077亿元,创历史新高。相比之下,格力电器近日走势强劲,但同期市值仅为3733亿元,与美的集团的差距已拉大至2300多亿元。

目前市场给两家公司的估值水平相差不大,巨大的市值差距可能更能反映问题。

两家公司10月31日披露的三份季报显示,前三个季度,美的集团收入微降1.88%,但净利润同比增长3.29%。相比之下,从1月到9月,格力电器的收入和净利润分别下降了18.80%和38.06%。特别是第三季度,美的集团实现营收大幅增长15.71%,净利润大幅增长32.00%,业绩强势回升。格力电器第三季度的两项指标仍在下滑。

同样在第三季度,海信家电的营收和净利润增长率(000921。SZ)分别为70.96%和28.19%;海尔之家(600690。SH)第三季度实现营业收入586.8亿元,同比增长16.9%。相比同行,格力电气的恢复力明显不足。

格力电气在第三季度报告中没有解释业绩恢复缓慢的原因。彩联记者11月4日上午致电格力电器市场部,未得到回复。截至发稿时,该公司尚未回复记者的采访信。

家电行业的资深观察家刘步尘认为,格力电气缺乏恢复能力是因为它过度依赖单一的空调产品。从今年各种家电的整体趋势来看,空调仍处于下行周期。

中国电子信息产业发展研究院发布的《2020第三季度中国家电市场报告》(以下简称报告)显示,今年前三季度,中国空调全渠道零售额为1556亿元,同比下降21.4%。相比之下,小家电零售额同比增长1.8%,而彩电、冰箱和洗衣机的降幅分别仅为19.2%、6.9%和10.1%。

格力电气在第三季度报告中没有披露每一类的具体销售数据,但从今年的半年度报告数据来看,该公司的空调产品占收入的59.48%,而家用电器仅占3.19%。同期,美的集团来自暖通空调和消费电器的收入分别占46.04%和38.14%,分布更加均衡。与此同时,格力电气的空调产品毛利率已经降至32.05%,呈现出一定的下降。

据记者统计,2017-2019年,格力电气空调产品占比分别为83.22%、78.58%和69.99%,而美的集团同期仅占比39.61%、42.13%和42.99%。近年来,格力电气对空调的依赖有所缓解,但其产品结构确实存在

在空调市场,双方都陷入了僵局。据奥威云网统计,在1-9月的空调市场,美的集团和格力电器的市场份额非常接近,但美的集团的线上市场份额却远高于格力电器(美的35.01%,格力电器28.54%)。这意味着美的集团在空调市场上已经掉了老大哥格力电器。

格力电器没多少时间了。刘步尘指出,第四季度的市场表现将最终决定谁将占据空调行业的“榜首”。但在他看来,格力电气“反击”的概率并不高。“Q4是空调淡季,很难指望消费者自己买。前几年格力电器主要是通过给经销商压货来做大销售数据。但由于疫情的影响,线下渠道很难分担格力电器今年的销售压力。刘步尘进一步指出:“格力很难在第四季度收复失地。”。

“2020年第四季度可能会决定行业格局。按照我的判断,格力当了几十年老大,可能正式被美的拿走了。”刘步尘表达了他的担忧。一位在广东从事家电销售多年的经销商告诉记者,格力电器除了空调,还尝试了很多其他领域,如手机、冰箱、空气净化器等,但从实际销售业绩来看,这些新开发的品类几乎没有竞争力。在他看来,家电的每一个细分轨迹都被“巨头”所主导,“后知后觉”的格力电器几乎分不到一杯羹。

成败都和空调有关。刘步尘指出,格力电气的产品结构不平衡,过于依赖空调。随着空调市场进入股票时代,格力电器难以保持持续高速增长。格力电气唯一可以依靠的就是主动盈利,从而夺回——的市场份额。毕竟从毛利率来说,格力电器还是明显高于其朋友的。最近记者接触的很多从业者也表达了类似的观点。

历史数据显示,2020年上半年,格力电气空调产品毛利率从2017年的37.07%下降到32.05%,与同行的差距进一步缩小。同时,2019年格力电气空调收入增速首次出现负增长(-10.93%),今年上半年增速降至-47.89%。这可能是一个危险的信号。格力电气有多少利润?盈利不一定能带回市场份额。

更重要的是,空调市场的格局变化将直接引发资本市场的连锁反应。“格力电器之所以被资本市场认可,根本原因还是在于其在空调行业的竞争力。它比同行拥有更大的定价权、更高的产品溢价、更大的业务利润率和更强的盈利能力。”刘步尘表示,一旦格力电气失去行业领导者的地位,它将不可避免地面临资本市场对其价值的重新评估。

数据显示,今年前三季度,格力电气的加权平均净资产收益率已降至11.74%,而美的集团同期达到20.35%。